投资建议
风险提示
1. 对“美”的追求为美妆终极驱动力,中国具备诞生大行业的土壤
1.1需求端:对“美”永无止境的追求为行业终极驱动力
1.2 供给端:渠道&营销变革正在加速供给的渗透和普及
1.3 产业链:品牌商和渠道商掌握行业定价权
2. 复盘过去,全球化妆品巨头集团带来哪些启示?
2.1启示一:超级品牌是立足根基,多品牌矩阵为集团化发展保驾护航
2.2启示二:高毛利率、高SG&A、高ROE为品牌公司核心财务特征
2.3启示三:欧美公司收入全球化,日韩凭借本土化亦支撑起大型集团
2.4启示四:行业诞生数个Ten bagger,享受30x中枢的PE估值
2.5启示五:行业并非垄断才诞生巨头,忠诚度和协同性是核心跟踪指标
3. 放眼未来,中国化妆品行业有哪些趋势和机会?
3.1产品端:品类创新和渗透仍处于中早期,品牌扩品类增长蕴含机遇
3.2渠道端:电商和下沉市场CS渠道是中国特色且强势的渠道
3.3品牌端:国际大牌暴力营销,传统国货升级转型,新锐国牌已露锋芒
3.4竞争端:市场分层竞争是常态,本土品牌在大众市场更有竞争力
4. 立足当下,2020年A股市场的投资建议
4.1珀莱雅
4.2丸美股份
4.3上海家化
4.4壹网壹创
5. 风险