澳宝化妆品营收三连增 76%收入靠代工自主品牌份额持续下降
从一瓶沐浴露起家，成长为中国第五大代工企业，拥有超过20年的历史的老牌洗护以及OEM企业澳宝集团要奔向资本市场了。
近日，澳宝化妆品集团有限公司(以下简称“澳宝”)在港交所递交上市申请，上市后拟分派不少于可供分派溢利的50%，该公司集资所得拟用作进一步提升产能及效率，扩充及升级原有设施以及用作战略拓展至东南亚市场等。
据悉，澳宝是华南地区的老牌洗护用品企业，同时也是屈臣氏、百雀羚等品牌的代工(OEM)企业。目前，澳宝化妆品已建立多元化的客户群体，遍布中国、英国及美国等十个国家。
值得注意的是，澳宝往期一半以上的收益均来自原厂委托制造代加工产品，并且该部分收入占比逐年上升。具体地说，2017年-2019年(报告期内)自有品牌制造产品占比分别为30.5%、27.3%、24.2%；原厂委托制造代加工产品占比分别为69.5%、72.7%、75.8%。这也是澳宝风险点之一。
业绩连续三年增长
近日，根据香港交易所披露信息显示，澳宝递交了港股上市申请，其独家保荐人为国泰君安国际，上市后拟分派不少于可供分派溢利的50%。通过招股书，这家华南地区老牌洗护以及OEM企业，最近三年的发展状态得以披露。
资料显示，澳宝集团是一家个人护理及美容产品制造商及销售商。该公司拥有超过20年的历史，采用双轨“自有品牌制造+原厂委托制造代加工(OEM)”的业务模式，所有产品均由集团全资子公司澳宝化妆品(惠州)有限公司生产。
据招股书显示，澳宝集团2017至2019财年(2018年3月31日至2019年3月31日)的营收分别为6.04亿元、6.93亿元、8.35亿元；净利润分别为1.24亿元、1.05亿元、1.66亿元。其中2018财年营收同比增长14.73%，2019财年营收同比增加超20个百分点，为20.49%。
另外，根据弗若斯特沙利文调查显示，以业绩来看，澳宝2018年在中国的个人护理及美容行业OEM生产商排名第五。
不过，值得注意的是，近年来，澳宝将发展重心转为OEM业务，为屈臣氏、百雀羚及欧笆等品牌进行代工。其中，澳宝是屈臣氏早期最大的代工生产企业。招股书显示，截至目前公司已有190位OEM客户，澳宝明确表示，公司的大部分收益来自OEM业务。
根据2017年-2019年的财务数据显示，澳宝OEM销售额分别为4.2亿元、5.03亿元和6.33亿元；占总业绩的比例分别为69.5%、72.7%和75.8%。
此外，招股书显示，澳宝集团2017至2019财年的毛利率为37.42%、35.21%、37.37%。对此澳宝解释，2018财年毛利率下跌原因为，代加工护发产品国内销售、代加工身体护理产品海外销售及代加工礼品套装海外销售的毛利率有所下跌所致。
不难发现，澳宝的代加工业务很大程度上会影响直接公司的整体业绩的走向。同时，澳宝也提示了公司存在对OEM客户所提供的产品组合变动均可影响收益、部分OEM客户的业务模式未必可持续等方面的风险。
公司业务面临多项风险
成立于20世纪90年代的澳宝，曾通过重金聘请香港明星代言等方式，旗下澳宝牌(OPAL)“一分钟焗油”系列护发素以及澳宝沐浴露在华南地区取得不错的市场成绩。
不过，步入2000年后，互联网时代的到来及行业竞争持续加剧，其自主品牌在不断走下坡路，“澳宝”品牌系列产品逐渐淹没在琳琅满目的快消品世界里。
据2017年-2019年的财务数据显示，澳宝公司自有品牌制造产品的收益为1.84亿元、1.89亿元和2.02亿元，占比分别为30.5%、27.3%和24.2%，可以看出，澳宝公司自有品牌份额呈现下降趋势。
事实上，在很多90后及00后眼中，中国驰名品牌“澳宝”或许对他们来讲会显得有些生疏。
此外，截至2019财年，其自有品牌的最大销售收入仍然都来自经销商，其中，国内方面占33.7%，海外占18.5%。网上销售渠道收入占国内销售比虽逐年上升，但2019年为22.4%，仍不足30%。
值得一提的是，对于公司业务问题，澳宝也在进行改变和探索。招股书显示，近年来，澳宝从原本比较单一的洗护发产品，发展为代工生产沐浴、护肤、彩妆、染发膏和礼品套装等多类目产品，销售范围扩大到美国、加拿大、日本等多个国家和地区。
不过，澳宝化妆品也坦言，公司业务面临多项风险，且存在投资风险。例如，公司依靠贸易实体、经销商及零售商销售产品，倘与此等客户的关系出现任何变化，且公司未能物色新客户或对公司的销售、经营业绩及财务状况产生不利影响。
此外，公司自有品牌产品的线上销售易受第三方电子商务平台和电子商务法规的不确定性影响，也可能因无法预测或及时适当地回应消费者偏好的变化，或导致产品需求量的减少；部分原厂委托制造代加工客户的业务模式未必可持续等。
化妆品行业竞争加剧
近年来，我国化妆市场规模不断增长，2017年化妆品市场规模达到3615.7亿元，同比增长9.6%。根据预测我国化妆品市场的规模在2022年将达到5352亿元。
但事实上，在欧美大牌、日韩美妆品牌的夹击之下，本土化妆品牌日子并不太好过，长期以来，我国化妆品及个人护理行业主要被国际品牌所占据，尤其在中高端市场，几乎被国际品牌所垄断。
因此，作为国产品牌的澳宝想在众多国际品牌中占有一席之地，挑战不言而喻。有业内人士分析，“制约我国化妆品OEM行业发展的另一个重要因素在于，随着我国化妆品市场的快速增长。我国成为了化妆品OEM企业重要的增长驱动力，国际主要的OEM企业纷纷加快布局中国市场，使得我国的OEM行业竞争更加激烈。”
自1993年广州浪奇登陆深交所上市，接下来基本上平均3-4年，A股市场才会迟迟地迎来一家日化企业。整体来看，国内化妆品企业在资本市场上的境遇较受冷落。不过，2017年成为本土日化企业上市年，拉芳家化、珀莱雅相继登陆主板，御家汇也在创业板上市。
而这种IPO热潮也在日化代工企业里延续，三椒口腔、栋方股份、乐宝股份、广州芭薇股份、江苏美爱斯以及科玛股份等多家代工企业先后在新三板挂牌，今年2月，国内最大的代工企业诺斯贝尔也借道青松股份主板上市。
“考虑到澳宝在国内的业务主要集中在华南地区，香港上市容易获得国际资本市场的认同，无论是国内投资者或是海外投资者，都能吸引投资。”孙巍谈道，“面对国内日化行业的现状，未来澳宝想要突围，还需要加强和化妆品品牌合作，形成共赢格局。”
