南都讯 伦交所四大理由拒绝与港交所合并，多家券商下调港交所评级，“世纪联姻”还有希望吗？9月13日晚间，在伦敦证券交易所集团（以下简称“伦交所”）发布声明称，其董事会已否决了香港交易及结算所有限公司（以下简称“港交所”）的收购提议后，港交所发布声明称，仍将继续与伦交所接洽。
在声明中，港交所表示，与伦敦证券交易所集团建议合并，是互利共赢的重大战略机遇，可以打造一个领先的全球性金融市场基础设施，并称“期望与伦敦证券交易所集团董事会进行建设性的对话，但对伦敦证券交易所集团拒绝正面洽谈感到失望”。
港交所已向伦敦证券交易所集团表明，已就这次计划进行详尽的准备工作。此外，港交所亦曾与相关的监管机构及决策者进行初步的建设性讨论。
港交所称，其董事会仍然相信，这次的建议对股东、客户及环球资本市场整体来说都有重大裨益。港交所认为，伦交所的股东应有机会详细分析两项交易，并会继续与他们接洽。
香港交易所官方声明截图
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伦交所四大理由拒绝与港交所合并
此前，香港交易所11日发布公告称，计划以2045便士加2.495股新股，换取1股伦交所股票，作价296亿英镑（2600亿人民币）并购伦敦证券交易所。港交所行政总裁李小加当日发表题为《踏上“连接全球”的新征途》的文章称，该收购是一千载难逢的“伦港世纪联姻”。伦交所11日对并购案回应称，港交所的提议是未经请求的、自发的，会考虑港交所的建议。
9月13日，伦交所发布声明拒绝港交所的收购提议，表示没有必要与香港交易所进一步接洽，并刊登出拒绝信。
伦交所给出的4大拒绝理由包括：
首先，伦交所认为，港交所的建议并不符合其战略目标。“我们认识到中国机遇的规模，非常重视我们在那里的关系。然而，我们不认为港交所为我们提供了在亚洲最好的长期定位，或在中国最好的上市\/交易平台。我们重视与上海证券交易所的互利合作关系，这是我们首选的、直接的渠道，可以获得与中国的许多机会。”伦交所称。
第二，存在严重的无法交付风险。伦交所成，考虑到监管机构、股东和伦交所要求的其他批准，在存在不确定性的情况下，其执行港交所建议的结果将是终止对Refinitiv的收购，从而完成对港交所的出售。
第三，港交所对股票的考虑缺乏吸引力。“我们注意到，贵公司建议考虑的四分之三是在港交所的股票，对我们的股东来说，这是一个根本不同的、吸引力小得多的投资建议。”伦交所在函件中指出，港交所的内在股份价值存在不确定。同时，伦交所还对港交所作为战略门户的地位能否长期维持提出质疑。
最后，伦交所认为并购建议中对其的估值严重不足。基于上述四点考虑，伦交所董事长堂·罗伯特(Don Robert)在致港交所的函件中表示，没有必要与港交所进一步接洽，一致拒绝港交所的并购建议。
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“世纪联姻”似乎不被看好？
在港交所公告后，招银国际证券发布研报认为，交易进行的不确定性较高，同时作价相当于伦交所集团 2019 年预测市盈率 42.5 倍，远高于其现在的估值 36.5 倍以及港交所现时估值的 29.7 倍，较为昂贵。投资者对交易的态度可能不会过分乐观。
招银国际认为，尽管长期战略前景广阔，但短期而言，港交所的财务表现将存在压力，主要由于（1）新股发行对盈利造成摊薄效应；（2）伦交所集团自身的营运效率较港交所为低；以及 （3）港交所的债务负担将会加重，但与此同时，在合并后还将继续保持 90%的高派息率。
此外，招银国际表示，让伦交所集团放弃对Refinitiv 的收购或许并不容易。伦交所集团的股价在公布对 Refinitiv 的收购之后飙升了 27%，显示市场对这一收购表示欢迎。另一方面，出于国家利益考虑，英国监管机构是否会允许港交所收购其主要金融市场的运营商存在巨大的未知数，特别是在目前地缘政治风险加剧的情况下。
另外，在港交所发布相关收购提议公告后，多家券商调低了港交所的评级。
花旗表示，收购确实能有助港交所成世界交易所领导地位，同时有助捕捉包括内地及其他国家的资本市场机会，但交易作价过高，有机会增加港交所股价及估值压力，并调低评级至“沽售”，以等待交易进一步细节。该行表示，调低港交所目标价，由285港元降至26.3%至210港元，评级由“买入”降至“沽售”。
光大证券也认为，考虑到合并要约落地的不确定性，同时鉴于潜在的融资以及摊薄风险或压制估值，下调港交所至“中性”评级。
采写：南都见习记者 黄桂煊
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